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如何实现理性报价成为关注焦点

发布时间:2021-01-07 19:51:11 阅读: 来源:木箱厂家

招商证券副总裁孙议政建议,“一是加大发行的节奏,按照国家"十二五"规划纲要,显著提高直接融资比重,同时也会降低中小企业证券化溢价的水平。二是扩大自主配售权。我觉得在未来几年,发行的市盈率会降很多。如果降到正常水平,那么我想监管部门自然而然地就会给予券商自主配售权。”

华夏基金副总经理王亚伟表示,新股发行仍然存在着一些不合理的现象,其根源就在于缺乏一套有效的制度来约束发行人和承销商的行为。对此,王亚伟提出以下两条建议:第一,规定询价覆盖到80%以上的询价机构范围有效,如果有超过20%的询价机构放弃报价,则视为询价无效。这样可以有效地防止卖方操纵询价过程和询价结果;第二,主承销商拿出承销收入的50%,按照现在的承销费4%-6%来算,一般拿出承销金额的3%,按照这个询价的结果购买所承销股票的发行数量2%-3%,并且锁定一年。

“引入这种风险共担的制衡机制,有助于让承销商既站在卖方的市场上考虑问题,又站在买方的立场上考虑问题,最终选择一个比较中立的立场,从而抑制询价越高越好的冲动。”王亚伟说。

理性看待“三高”现象

燕京华侨大学校长华生指出,对于“三高”现象,应该解放思想,不能囿于历史的估值,而应用动态的眼光看待。估值本质上是动态的,是对未来的估值,不是对过去的估值。在新股定价这一块,我们要意识到现在使用的大量指标,不是动态的指标,而是静态的指标。

华生说,“我们经常惋惜,说国内一些优秀的新兴产业企业到美国去上市了。在中国能上市吗?如果上市的话,估计媒体上可能会进行炒作,说连上万倍的市盈率甚至负市盈率也上市了。而我们看看他们在海外上市的时候,可能今年是亏损的,明年是微利的,后年才真正能开始盈利。所以我觉得新股定价思维要经历一个重大转变,就是定价是针对未来的,不能够完全依靠过去、依靠历史。”

孙议政表示,证券化溢价水平才是造成新股发行“三高”的主要原因。我们国家总体的证券化水平不高,投资者缺乏投资渠道,造成市值越小、股票市盈率越高。随着新股发行节奏的加快,“三高”现象将逐步消失。

孙议政说:“按照我们协会的预测,将来一年会有4000-5000家企业在三板挂牌流通,投资者可以直接投资,彻底解决投资渠道狭窄的问题,这会降低证券化溢价水平。因此,我想"三高"在未来会消失,它只是一个暂时的问题。”

通过市场化机制约束询价机构

通过市场化机制约束询价机构,实现理性报价,是此次研讨会关注的焦点话题。庄涛建议,投行投价报告要向全社会公开,每年要评价一次,或者每半年评价一次,排一排哪些是最不靠谱的投行。

庄涛说,“我们现在并不具备询价能力,询价依据大部分都来自于投价报告,投价报告如果写得离谱,发行就会很离谱,所以对投行要加以约束。对那些预测严重偏离的,要点点名,这样,以后的投价报告就不至于这么离谱了。”

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示,询价技术、定价估值可能还要进一步完善。当然从保荐人和承销商来讲,在估值和定价等方面的能力也有待提高。

董登新说,“作为发行人,如何强化诚信意识和法治意识,是非常重要的。在美国发行造假的话,当事人高管一般要做20-30年的牢,足够的法律威慑力可以让发行人更加冷静、更加理性,同时也让保荐人和承销商负起应有的社会责任。所以在新股的询价、估值定价上,以及其他细节上需要完善。”

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