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说通胀尚早物价反转可能是中期趋势【新资讯】

发布时间:2019-10-12 15:18:58 阅读: 来源:木箱厂家

根据国家统计局近日公布的月度形势报告,10月份居民消费价格总水平同比上涨1.8%,涨幅达到1997年以来的新高。这对债券市场意味着什么?CPI指数会继续上行吗?今日本版就这一话题邀请两位业内专家进行讨论。

李慧勇:说通胀还太早

虽然10月份居民消费价格指数创6年来新高,但各大类商品价格指数的变动格局与9月份基本相同,即食品价格大幅上涨,服务类项目涨幅变化不大,一般工业消费价格仍然低迷。

由于目前涨价仅仅局限于个别商品领域,因此我认为说通货膨胀为时尚早。通货膨胀的定义是一般物价水平的普遍持续上涨。货币供应量的较快增加是形成通货膨胀的必要条件,但潜在的通货膨胀压力转化为现实的通货膨胀还需要两个条件,一是初始的通货膨胀冲击,譬如供给方面的冲击,需求方面的冲击,以及制度变迁。二是通货膨胀冲击的传导,包括涨价范围的扩大,以及认为物价还会继续上涨的预期的传导等。

从形成通货膨胀的条件来看,目前所需要的三个条件中仅具备两个。

具备的两个条件为:一是从金融领域来看,通货膨胀压力正在逐渐积累。货币供应量增长已经持续超出经济增长率和物价上涨率之和,并且2002年下半年以来二者差距还有进一步扩大的趋势。与此同时,居民储蓄存款已经超过10万亿元,并且还在以18%的速度在增长。二是已经形成通货膨胀的初始冲击。这种冲击表现在两个方面,一是上游原材料价格的持续上涨。二是农产品价格的上涨。

不具备的条件是通货膨胀冲击的传导还不明显。一是从工业品领域看,生产资料价格上涨并没有传导到下游消费品领域。尽管生产资料价格持续上涨,但是由于市场竞争的激烈,截至目前,工业消费品价格低迷的情况尚没有明显改善。二是涨价预期还仅仅停留在农产品领域,尚没有传导到工业消费品领域。

总体而言,由于目前涨价仅仅局限于个别商品领域,通货膨胀初始冲击的传导不明显,因此尽管近期物价涨势迅猛,但是还不能说通货膨胀已经出现。工业消费品价格走势已经成为判断通货膨胀的关键。

考虑到气候原因以及双节消费热的临近,我们预计四季度物价水平将继续保持在10月份的高位,其中11、12月份居民消费价格涨幅分别为2.0%和1.9%。全年累计涨幅仍然处于年初中国人民银行制订的CPI调控区间1%至2%之内。(申银万国证券研究所李慧勇)

周克瑜:物价反转可能是个中期趋势

综合各方面的因素判断,我们初步可以认定:始于今年以来的物价反转很可能是个中期趋势;但短期内我国发生高通胀的可能性也不大。

首先,从理论上分析,造成物价上涨的最原始动力是超量货币的投放。但由于我国货币传导过程存在时滞,因此从超量货币投放到最后物价的上涨也存在一个明显的滞后期。据我们测算,我国M2的变动对12个月后的CPI将产生正向拉动作用,到21至24个月正相关程度最高,相关系数达0.61。以此推断,目前的物价上涨态势,很可能是前期扩张性货币政策效应开始逐步显现的结果。因此明后两年我国物价保持持续上涨趋势,至少在货币供给的动力机制上是成立的。

其次,从今年以来CPI上涨的构成因素分析,食品价格的上涨和服务项目价格的上涨是两大动因。从未来趋势判断,我们认为我国的农产品价格和服务业消费价格继续保持持续上升趋势至少也是中期的。这是因为:其一,由于工业化和城市化的快速推进,我国耕地面积的逐渐下降是一个长期趋势,而短期内试图通过进一步提高农业生产率来提高产量似乎并不现实,我国粮食减产趋势在短期内很难得到根本改观;其二,服务业价格的上升有助于推动就业增长,这符合下一阶段政策思路,因而具有较大持续性。

第三,从物价运行本身的传导过程分析,生产资料价格和最终消费品价格走势的背离不可能长期存在。较长一个时期以来造成这种上下游产品价格走势背离的主要原因有两个:一是居民已形成通缩预期的思维定势;二是最终消费品领域产能过剩尤为突出,市场竞争激烈,厂商定价能力低。但现在这种情况正在发生变化,由于今年以来物价的持续上涨,大大强化了居民的通胀预期。通胀预期的形成,有助于提高下游产品厂商定价能力,从而进一步巩固目前总体价格的回升趋势。从未来趋势判断,我们认为由于我国启动了新一轮的重工业化趋势,因此我国生产资料价格的上升周期至少是中期的,生产资料价格的上升终归将反映到居民的消费价格水平上。

与此同时,我们认为短期内我国发生高通胀的可能性也不大。这是因为产能过剩依然是短期内我国市场供求关系的主要矛盾,始终会对物价上涨幅度构成制约;基于人民币升值压力,我国政府加大进口力度的政策倾向越来越明显,客观上对未来国内物价有一定平抑作用。另外,在日趋严峻的就业形势背景下,我国居民消费倾向在短期内也不大可能出现爆发式的强势转变。以上因素的存在大大减少了我国发生高通胀的可能性。初步预测2004年我国CPI上涨的幅度在2%至3%之间。只要通胀率不超过3%,则明年央行就不大可能轻易动用利率政策工具进行宏观调控。但由于我国物价反转是个中期趋势,因此我国走出降息周期而步入升息周期也是基本可以认定的事实。

信息来源:上海证券报中国农业网编辑

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